A részvények aránya csökkent a pénzpiaci eszközöké nőtt a modellportfólióban. Politikai elemzés: Donald Trump kezd béna kacsára hasonlítani. Trump jobban boldogul a nemzetközi kapcsolatok terén, mint otthon a törvényhozásban.
Nemrégiben a „Mi a titka a 10 legnépszerűbb magyar befektetésnek?” című cikkünkben a 10 legnagyobb magyar alapkezelőről írtunk. A nagy magyar alapkezelők minden hónapban nyilvánosságra hozzák az általuk optimálisnak tartott, un. „modellportfólió”-t. Jelen cikkünkben a Portfólió nyomán az Aberdeen alapkezelő aktuális modellportfóliját mutatjuk be, illetve azt, hogy hogyan látják a világot az Aberdeennél.
Hogyan látják a világpolitikai helyzetet az Berdeen-nél?
A részvénypiacok újabb csúcsok felé vették az irányt, az euró is erősödött miután a francia elnökválasztáson nem a legrosszabb forgatókönyv valósult meg. A centralista Macron győzelme biztosnak látszik, de továbbra is a francia választók kezében van Európa és Franciaország sorsa. Amenniyben papírforma eredmény születik a németek erős szövetségest kaphatnak egy erősebb és egységesebb Európa megvalósítására. A politikai terepen viszonylag tapasztalatlan Macron nagy lehetőség előtt áll, de jópár nagy ambíciókkal rendelkező elnöknek beletört már a bicskája a francia reformokba. Minden esetre a holland és francia választások után végre kiárazható lesz egy kis politikai kockázat az európai eszközökből. Az EUR-USD árfolyamát ez támogatja, de a növekvő kamatkülönbözet az ellenkező irányba tolja a kurzust.
Donald Trump egyre inkább híres névrokonára Donald Duckra kezd hasonlítani (az elnöki periódus végén szokták az elnököt béna kacsának nevezni, tekintettel a korlátozott törvénykezési lehetőségeire). Az elnöki rendeletek „gyártásában” élen jár Trump, de a nagyobb szabású elképzeléseit nehezen tudja átverni az amerikai törvényhozáson a republikánus többség ellenére. A szűk határidőkkel, gyenge előkészítéssel érkező javaslatok nem nyújtanak elegendő lehetőséget a vitára, így sorra elhasalnak a politikai játszmákban. Az elnök nem tanult az egészségügyi reform bukásából, és a mexikói fal felépítését is kénytelen volt elnapolni. Félő, hogy a hatalmas vállalati adócsökkentési tervei is hasonló sorsra jutnak, pedig a piac nagyon bízik a pozitív kimenetelben. A radikális adócsökkentési csomag ugyanis még optimista becslés szerint is 1000 millárd dolláros lyukat (GDP 5%-a) ütne 10 év alatt a költségvetésen, ami miatt reálisan csak egy 2-3 éves periódusra lehet az intézkedést bevezetni. Viszont 60%-os többségre van szükség egy deficitnövelő adócsomag elfogadásához, ami jelenleg demokrata támogatás nélkül nincs meg a republikánusoknak. Másrészt a republikánusok soraiban számos „fiskális héja” ül, akik nem néznék jó szemmel a költekezést. Jelenlegi állás szerint még egy jó évig húzódhat az adócsomag kidolgozása.
Trump ugyanakkor úgy tűnik jobban boldogul a nemzetközi kapcsolatok terén. A kínai vezetéstől Észak-Korea megregulázását várja el a gazdasági együttműködésért cserébe, és ígérete ellenére nem bélyegezte devizamanipulátornak az országot. Véleményünk szerint ennek lehet win-win kimenetele. Kína érdeke az észak-koreai rezsim fennmaradása és az USA valószínűleg elégedett lenne annyival, ha az ország atomprogramját visszafognák. Ugyanakkor Trump szíriai akciója és az oroszokkal szemben bemutatott 180 fokos fordulat bebizonyította, hogy nem szabad elhanyagolnunk a katonai eszkalációk lehetőségét, amit a legnagyobb kockázatnak látunk az elkövetkező pár hónapban.
A fejlett kötvénypiacok véleményünk szerint túl kényelmesek a várható FED szigorítás fényében, ami nem újdonság. Az amerikai pénzügyi kondíciók a vágtató részvénypiacok és a stabil kötvényhozamoknak köszönhetően rendkívül lazák. A FED ezért ismét szigorúbb fokozatba kapcsolhat (mert megteheti, és mert meg is kell tennie), ami megvalósulhat akár több kamatemelés formájában (a piac 35bp-ot áraz év végéig, és minimum 50-75 várható) vagy akár a mérlegben lévő állampapírok eladásával nyomhatja feljebb az amerikai hosszú hozamokat.
Változások a modellportfólióban
Ahogy azt az előző hónapban már említettük, nem feltétlenül rossz a piacoknak, hogy egy évig még „elhihetik” a masszív adócsökkentési programot, mondja az alapkezelő. A kiábrándulásnak ugyanakkor van esélye, és a májusi hónap általában nem kedvező a részvény és fejlődő piacoknak. Ezért csökkentjük a portfólió kockázatát a rendkívül jól teljesítő fejlődő piaci részvénysúly visszavágásával.”
Az eszközallokáció csupán tájékoztató jellegű.
